2万亿减税降费 将如何影响股市?

智通财经|2019-03-05 19:00 1640

千呼万唤始出来,重大利好再落地。流传很久的减税消息,今天终于得到官宣了。

官宣

今年的政府工作报告干货满满,送出了多项政策“大礼包”。

大规模减税降费

政府工作报告说,要实施更大规模的减税,普惠性减税与结构性减税并举,重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。

明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例,各地可降至16%。稳定现行征缴方式,各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法,不得自行对历史欠费进行集中清缴。

确保减税降费落实到位。减税降费直击当前市场主体的痛点和难点,是既公平又有效率的政策。全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。

缘起

去年12月“港股挖掘机”曾撰文分析称,国际上现行的税收结构主要有两种,发达国家实行的以所得税为主的税收结构,以及发展中国家实行的以流转税为主的税收结构。

从美国联邦政府财政收入构成来看,个人所得税的贡献份额一直很高,在大多数年份美国个人所得税占联邦财政收入比重都是45%以上;

而中国个人所得税占比非常小,2017年我国财政总收入为17.3万亿元,个人所得税占财政收入比重为6.9%,增值税、企业所得税占财政收入比重分别高达32.7%、18.6%。

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政府聚焦的减税降费方向主要是:继续降低增值税率,三档并两档;个税减免;降低企业所得税率或加大税前扣除比例。

个税起征点2018年10月份已经调整到5000元,未来更多的将是结构调整,总额难有下降空间。

当前经济增速放缓明显,内外需持续走弱,企业盈利下降,对照发达国家的税制,这次减税降费预计侧重在增值税。实际上从2006年开始,增值税占财政收入比重已经在逐年下滑。

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增值税属于流转税,减少增值税可以有效减轻企业现金流压力,改善企业盈利状态。我国的增值税在2018年5月份修整为16%、10%、6%三档。

9月28日,总理在浙江台州主持召开座谈会,提到“减税”要加快推进增值税税率“三档变两档”,研究降低增值税税率。

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从长城证券统计的各行业增值税率及对总增值税贡献比重可以看出,“三档变两档”的调整主要会是对税率处于16%、10%位置的行业进行下调,这些行业也将优先受益。

6%税率的行业,包括医疗服务、IT服务、通信配套服务、传媒、休闲服务、银行、非银金融行业,增值税率下调空间将非常有限。

从领导人对外论调以及已经进行过税率调整的行业来看,增值税调整会覆盖到小微企业、外贸出口企业、和信息软件为代表的高科技类企业。

银行业在上市公司中缴纳税收占比高达21.83%,由于权重大盈利能力强,6%的增值税率已经处于三档中的最低位置,所以这次增值税的调整反而难以直接受益。

制造业、交通运输行业属于总理重点提到要减负的行业,在此次减税过程中预计将受益较大。

测算

果不其然,在今年的政府工作报告中,总理明确:

将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%,;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增……

根据天风证券宏观团队测算,2019年增值税税率每下调一个百分点,16%档将减税2230亿,10%档将减税1780亿。如果16%税档下调至13%,则理论上最多可以减税6684亿元。

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参考2017年A股上市公司的财务数据,测算上市公司整体的静态减税规模。按照16%税档下调至13%的假设,各行业上市公司减税规模及占净利润比重如下:

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广发证券首席策略分析师戴康对于增值税下调如何影响各行业的19年盈利的预测,也得到了业内的一致认可。

戴康对增值税率下调的情景假设分析主要分为三个步骤:1、确定行业缴纳增值税的进销项税率;2、预测各行业18年财年度的收入、成本、盈利;3、基于情景假 设测算各行业的盈利弹性。

考虑三档不变,而16%和10%分别以不同的幅度下调税率,即16%变为14%、10%变为9%,而6%不变。

(1)买卖含税均价都不变,减税给A股整体盈利增厚4%,结构上制造业显著受益,租赁和商务服务、住宿餐饮等受损。

①减税后A股整体净利润增厚4%,整体减税1929亿元;A股剔除金融净利润增厚7.4%,减税规模也约为1929亿元;

②由于受益于16%税档下调2%,使制造业盈利弹性最大:利润增厚幅度前15中占10位,制造业整体减税1022亿元,净利润增厚8.2%;

③所有行业中,此方案下19年净利润增厚幅度最大的行业有:批发和零售、非金属矿采选产品、交通运输设备、通信和电子设备、通用设备等;

④此方案下19年净利润受损的主要集中销项税率6%的行业:租赁和商务服务、住宿和餐饮、信息技术服务、科学研究和技术服务、文化体育和娱乐等。

(2)买价下降而卖价不变,减税给A股整体盈利增厚9.4%,结构依旧是制造业显著受益,而住宿和餐饮、科学研究和技术服务等受损。

①减税后A股整体净利润增厚9.4%、减税额1695亿,A股剔除金融利润增厚17.6%、减税规模也为1695亿元;

②由于受益于16%的税档显著下调,使制造业盈利弹性最大:利润增厚幅度前15中占9位,制造业整体减税875亿元,净利润增厚19.5%;

③所有行业中,此方案下19年净利润增厚幅度最大的行业有:非金属矿采选产品、批发和零售、交通运输设备、通信和电子设备、金属冶炼业加工等;

④此方案下19年没有行业盈利因此受损,其中净利润无影响而小幅加税的行业主要集中销项税率6%的行业:住宿餐饮、科学研究和技术服务、文化体育和娱乐等。

在此之前,各家券商对最受益板块的选择结果也基本符合预期:

长城证券预计增值税下调,电气机械、仪器仪表、纺织品将可有效缓冲中美贸易摩擦带来的经营压力;

民生证券预计在保守假设下,增值税减税对石油石化、房地产、电力及公用事业行业的净利润增厚额度最高;

国金证券预计税率下调,对利润增厚从大到小排列前五位是,电力/热力的生产和供应、电气机械和器材、房地产、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品、纺织品;

海通证券在假设整体税率下调1%情况下,商贸、通信行业利润明显改善,银行、建材、食品饮料影响不大。

同时需要注意的是,目前我国的财政支出相对刚性,在对部分行业进行减税的同时,为弥补财政收入缺口,未来也会对一些需要管控的行业采取措施,如推进房地产税、调高烟酒游戏的税率等,这类风险投资者也应做到心里有数。

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