对赌协议在新三板早已不是什么新鲜事儿。企业在引入投资或者嫁入A股时，大股东常常做出美丽的业绩承诺。诚然，这种期权形式能降低投资者的不确定性风险，促进被投企业努力提高经营业绩，然而对于大部分急于融资、抗风险能力弱、又想要在困境中扳回一城的新三板中小企业来说，这更像是一个“地雷”，一个无偿的股权转让协议。
如今，伴随着从2014年到目前的两年期限，新三板市场正在爆出更多的对赌失败案例。同时据统计，仅今年以来，新三板就有119家公司与投资机构签订了对赌协议。因董事长快递辞职信而走红的哥伦布对赌次数高达10次，但均无兑现。
企业们为了在寒冬中融资或并购，真是拼了。然而都是那份对赌，企业表现却各有各的不同。
近日，一份证监会立案调查把新绿股份推上风口浪尖。挂牌仅仅一年时间，公司先后受到了主办券商发出的多达7份风险提示。其中3份与财报披露相关，3份与资金占用和股权质押相关，最近这一份则是与证监会立案调查相关。
新绿股份是一家牛肉食品加工企业，由年仅30岁的少帅富豪陈星执掌。这位拥有日本留学和工作经历的年轻80后上台不久就展现了自己强大的资本运作能力和敢拼敢“赌”的行事作风。
2015年7月，新绿有限改制为新绿股份，并于当年12月挂牌新三板。期间新绿股份(含新绿有限)经历了多轮增资，融资总额超过3亿元，公司注册资本也从442万元飙升至1.47亿元，新增17名机构股东和2名自然人股东，包括海通证券、方正证券、招商证券、光大证券、硅谷天堂等知名券商及私募机构。
新绿有限就能吸引这么多机构投资者捧场，与公司质地密切相关。2015年是公司登陆新三板的第一年，当年实现净利润6368.89万元，尽管同比下降6.2%，但在目前400多家食品饮料行业企业中，也是前5%的成绩。不过，陈星这个年轻的掌门人敢“赌”的作风，也起到了推波助澜的作用。
在引入机构资金的过程中，陈星曾与部分投资人签订业绩对赌协议。但由于新绿有限2012年、2014年均没能实现承诺业绩，作为补偿措施，2013年7月和2015年4月，陈星两度无偿将其名下合计492.87万股股票转让给相关对赌方。
说到敢拼敢“赌”的80后，新三板上不得不说的人物就是英雄互娱董事长应书岭。在刚刚公布的胡润80后富豪榜中，应书岭以78亿元财富排在第八位。和应书岭财富并列靓丽的数字，是英雄互娱的季度报告。
三季报显示，英雄互娱前三季度实现营收6.32亿，同比增长2554.38%，实现归母净利润约3.55亿元，同比增长2151.76%。根据其与股东华谊兄弟的业绩对赌协议，英雄互娱今年的净利润指标是5个亿，前三季度已完成了71%。按照这个趋势，年内达标问题不大。
资料显示，英雄互娱主营业务为手机游戏，一直以泛娱乐为战略目标。近日公司发布出售资产公告拟将与仪器仪表业务有关的资产、业务、负债及人员等剥离，打包出售给北京塞尔瑟斯测控技术有限公司，重点专注于移动游戏研发、移动游戏发行及电子竞技赛事组织。
对赌是把双刃剑。新三板上的大部分中小型创新型企业，自身发展存在着极大机会也面临着极大风险，签订对赌协议是对投资者最好的保护，但有些新三板实际控制人在签订时似乎并未完全考虑清楚对赌失败的严重后果。
例如，拥有90余名自然人股东的信达化工(830834)，当初为了引入天星资本等三家投资机构，大股东作出了未来两年利润增幅不低于6成的高增长承诺，如果达不到就以现金作为补偿。彼时许下的承诺，如今却变成了断送大股东之位的潜在风险，不仅挂牌公司的控股股东要哭晕在厕所，机构投资者也是心塞塞。再例如汉氏联合，2015年前5个月仅实现净利润35万元，而承诺净利润是不低于1000万元。业内人士认为，国内部分企业过度对赌但又缺乏履约能力。
很多时候，对赌只是看上去很美。眼睁睁把大股东位置和真金白银送给投资者，毕竟不是实控人的初衷。所以，对赌前量化好风险，千万别把“风景”变“地雷”。
